招商银行总行:回暖行情能否欧亿3注册持续?

 行业动态     |      2019-12-15 08:24

  近期经济回暖态势逐步确立,但10 月份数据公布以来,债市并未明显承受负面冲击,上周收益率反而再度出现一波下行走势。我们延续前期观点:债市趋势性不强。前期受资金面回暖的影响,呈陡峭化趋势,但市场成交并未有效扩大,高德娱乐登录大部分市场观点趋于谨慎,配臵盘在一级市场发力难以传导到现券市场上面,这在长端上体现的特别明显。我们认为,当前的这波回暖的主要支撑因素有三个:

  一方面,流动性维持宽松,这为利差的扩大打开了空间,这是前期收益率陡峭化下行的主要原因。此外,前期资金面来源主要集中在公开市场上,资金来源过于单一以及期限及深度不足成为机构加大杠杆的主要顾虑之一。但随着年末财政资金的大幅投放的预期增强,这一方面的担忧已经大幅减轻,这为市场放大杠杆操作提供了宽松的条件。

  二、相对于经济面弱势回暖以及通胀低位运行的局面,当前债市的收益率并非处于周期性底部。与历史均值相比,大部分品种的收益率处于历史均值以上。当前固定收益市场处于利率市场化及资金脱媒化的历史性大趋势中,随着未来理财类产品的快速发展,固定收益类品种的配臵需求并不弱。而当前的收益率水平从长期看,并不缺乏吸引力,尽管短期内长端品种方向尚未明确,但经济及通胀回升的速度难以出现显著的超预期反应,收益率出现大幅上行的风险并不高,对于以持有收益为目的的机构而言,配臵价值已经有所显现。

  三、市场配臵需求有所回升。三季度政策面放松低于预期以及资金面的紧张制约了机构配臵的动力,四季度开始,虽然经济及通胀的拐点均已出现,但一级市场反而出现一波配臵行情,这与往年年末机构降低仓位以锁定收益,进而导致市场在年末趋于低迷及清淡的季节性行情明显相悖。这种反季节性的配臵节奏,更多是源于股债跷跷板以及固定收益率理财产品发行量较大所推动。这从三季度偏理财型的货币基金规模大幅扩张,基金杠杆率明显上升可以得到印证。